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Lin unterschätzt die EZB unterschätzt die Möglichkeit einer dauerhaften Inflation

Philippe Lin, Chefökonom bei der Europäischen Zentralbank, sagte in einem Briefing des OMFIF am 5. Mai, dass die anhaltende Schwäche des Arbeitsmarktes den Inflationsdruck im Euroraum ausgleichen werde. Infolgedessen ist die Europäische Zentralbank bereit, umfangreiche Käufe von Vermögenswerten aufrechtzuerhalten, wenn die wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen dies erfordern. Lynn deutete auch an, dass die Europäische Zentralbank ihre Haltung zur “Marktneutralität” beim Kauf von Unternehmensanleihen im Rahmen ihrer Strategieüberprüfung, die im September abgeschlossen sein soll, anpassen könnte.

Auf die Frage, ob die Inflation das Ziel der Bank in den nächsten 18 bis 24 Monaten dauerhaft übertreffen könnte, sagte Lin – das für Wirtschaft zuständige Vorstandsmitglied: „Ich sehe dies nicht als ein wirklich mögliches Ergebnis. Die Voraussetzung für eine anhaltende Inflation ist, dass dies der Fall ist Starker Arbeitsmarkt. Änderungen der Rohstoffpreise oder der Preisstärke der Unternehmen allein reichen nicht aus. Wir gehen davon aus, dass der Arbeitsmarkt länger brauchen wird, bis sich die Wirtschaft von der Pandemie erholt hat. Er sagte, dass das BIP voraussichtlich nächstes Jahr auf das Niveau von 2019 zurückkehren wird. während die Vollbeschäftigung erst im Jahr 2023 wieder hergestellt wird.

Lynn war der Ansicht, dass die Inflation wahrscheinlich nicht dauerhaft und deutlich über das derzeitige Niveau steigen wird, obwohl die USA seit dem letzten Prognosetreffen der Europäischen Zentralbank im März ein Konjunkturpaket in der Nähe von 2 Billionen US-Dollar aufgelegt haben. Viele Veränderungen in der Weltwirtschaft sowie die Fortschritte Europas im Bereich der Impfungen wurden in den Richtlinien der Bank berücksichtigt, und die US-Anreize mussten in einem globalen Kontext betrachtet werden, in dem beispielsweise der Staat tätig war der Epidemie in Indien hätte eine dämpfende Wirkung. Obwohl der Wechselkurs Auswirkungen auf die europäische Wirtschaft im Allgemeinen haben würde, unterschätzte er jeden Verdacht, dass die Schwäche des Euro gegenüber dem Dollar sich auf die Beschleunigung des Preisanstiegs auswirken könnte.

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Er beschrieb die Inflation als “meist lokales Phänomen”. Ein Großteil des jüngsten Inflationsdrucks beseitigte tatsächlich die negativen Schocks des vergangenen Jahres. Lin bekräftigte, dass er erwartet, dass die Inflation im Euroraum im nächsten Jahr rund 1% erreichen und 2023 auf rund 1,4% steigen wird. Auf eine Frage, die einen vorläufigen Indikator für die deutsche Inflation von über 3% im Laufe dieses Jahres anzeigt, gab er dies an Die Europäische Zentralbank zieht es vor, die deutsche Inflation etwas über dem Durchschnittsniveau im Euroraum zu halten. Dies sollte es anderen Ländern ermöglichen, die zum realen effektiven Wechselkurs (inflationsbereinigt) gemessene Wettbewerbsfähigkeit nachzuholen.

Er sagte, dass Geduld erforderlich sein wird, wenn die Inflation steigt und die Europäische Zentralbank überlegt hat, wie sie künftige Leitlinien nutzen kann, um ihre Verpflichtung zu unterstreichen, die Inflation wieder auf ihr langfristiges Referenzniveau oder Ziel unter 2% zu bringen, selbst wenn die Rate dies ist. Die Anstiege waren vorübergehend. Es wird allgemein erwartet, dass bei der Strategieüberprüfung ein ähnliches Kursziel von 2% festgelegt wird, wobei der Verweis auf “unten” gestrichen wird.

Lynn ließ die Tür offen für die Möglichkeit, das Notfall-Pandemie-Kaufprogramm über den geplanten Ablauf im März 2022 hinaus fortzusetzen. Ziel der Europäischen Zentralbank sei es, „günstige Finanzierungsbedingungen“ bis zum Ende der Krise zu gewährleisten, sagte er und der Vorstand von Die Direktoren werden einen Termin dafür festlegen. Unterstützung ist nicht mehr erforderlich. Die Europäische Zentralbank wird ihre Nettokäufe von PEPP mit rund 80 Mrd. EUR pro Monat entweder weiter erhöhen oder verringern. Bei der quantitativen Lockerung wurden günstige Finanzierungsbedingungen beibehalten. Dies ist kein Ansatz, der sich auf Volumen konzentriert. Es ist wie eine Anpassung einer Zinspolitik. Hier ist eine langjährige Version davon.

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Lynn erkannte die zunehmend wichtige Rolle an, die die Finanzpolitik neben der Geld- und Wirtschaftspolitik bei der Erholung Europas spielen würde, bestand jedoch auf dem Überleben klarer Grenzen zwischen Zentralbanken und Finanzministerien und beschrieb ihre Beziehung als eine Beziehung zwischen „Interdependenz statt Koordination“.

Die Europäische Zentralbank wird an ihrem Plan festhalten, den Kauf von Nettoinventarwerten zu beenden, bevor die Zinssätze angehoben werden, aber die Bank wird diesbezüglich “philosophisch” bleiben. Er wies darauf hin, dass die Bank of England prüfe, ob die Logik hinter dieser Sequenz robust sei, und dass die Europäische Zentralbank den Prozess ebenfalls untersuche.

Lynn beschrieb die EZB während ihrer umfassenden strategischen Überprüfung, der ersten seit 2003 der Bank, als “zuhörend”, auch mit ihren Mitarbeitern in offenen Sitzungen sowie mit externen Stakeholdern. Die Bank reagiert eindeutig auf die Forderung nach einer proaktiveren Bekämpfung des Klimawandels. Lynn stellte fest, dass der Markt für Unternehmensanleihen, auf dem die Europäische Zentralbank ein aktiver Käufer war, nicht die Zusammensetzung der Gesamtwirtschaft widerspiegelt, da er für kleinere Unternehmen nicht zugänglich ist.

Tatsächlich sind in der Regel die größten auf dem Anleihemarkt tätigen Unternehmen die größte Quelle für CO2-Emissionen. Dies war ein starker Hinweis darauf, dass die Europäische Zentralbank eine konkretere Linie bei der Ausrichtung von Anleihekäufen auf Unternehmen mit einem relativ geringen CO2-Fußabdruck verfolgen wird. Er sagte, dass die Europäische Zentralbank in diesem Zusammenhang die Logik der Marktneutralität prüfe und dass der Begriff besser definiert werden müsse.

Lynn äußerte sich vorsichtig zu den beim Deutschen Verfassungsgericht eingereichten Klagen, von denen sich einige auf frühere Urteile des Europäischen Gerichtshofs beziehen, in denen die verfassungsrechtliche Zuständigkeit von PEPP mit der Begründung untersucht wurde, dass das Programm eine illegale Bargeldfinanzierung beinhaltete. In Bezug auf das europäische und nicht das deutsche Gericht sagte Lin, dass die Europäische Zentralbank wie alle Zentralbanken “rechtliche Rahmenbedingungen” respektieren sollte, aber auch befugt sein sollte, im Rahmen ihres “Vertragsmandats” zu handeln, um die Preisstabilität aufrechtzuerhalten.

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