GlaxoSmithKline braucht mehr Geld, um die Wissenschaft auszugleichen

Wenn ein Unternehmen mit Aktionärsaktivitäten konfrontiert ist, besteht die Versuchung, auf Kosten des Unternehmens schnelle Belohnungen für Investoren zu finden. Aber GlaxoSmithKline Plc – jetzt ein Ziel von Elliott Management Corp. – in einer Zwickmühle, weil hohe Dividendenzusagen die Möglichkeit, in neue Medikamente zu investieren, lange Zeit eingeschränkt haben.

Der britische Arzneimittelhersteller muss das nächste Kapitel zu zwei unterschiedlichen Unternehmen nutzen – Consumer Health Care und Pharma –, um mit der Vergangenheit zu brechen, seine Finanzen wieder aufzubauen und seine wissenschaftlichen Ambitionen zu beschleunigen.

Mit einer Marktkapitalisierung von 67 Milliarden Pfund (95 Milliarden US-Dollar) hat Glaxo 21 Milliarden Pfund Nettoverschuldung und hohe Gewinne für den Service. Während die angekündigte Aufteilung eine Datei enthalten wird Da die jährlichen Zahlungen reduziert sind, ist ihre Fähigkeit, den Stress des Unternehmens abzubauen, eine offene Frage.

Glaxo muss entscheiden, wie die Verbraucherseite am besten getrennt werden kann, ein Joint Venture mit Pfizer Inc. die hinter Marken wie Aquafresh und Nicorette stehen. Ein Ansatz, der den Aktionären angemessen erscheint, könnte darin bestehen, ihre Mehrheitsbeteiligung in die Investoren aufzuteilen und diesen die Entscheidung zu überlassen, was mit den neuen Aktien geschehen soll. Dadurch entsteht ein völlig unabhängiges Unternehmen, das sein Schicksal frei bestimmen kann. Analysten von Jefferies schätzen das Verbrauchergeschäft mit 45 Milliarden Pfund, was darauf hindeutet, dass Glaxos Anteil bei rund 30 Milliarden Pfund liegt.

Aber eine fristlose Kündigung würde das große Pharmaunternehmen finanziell relativ benachteiligen. Zwar plant Glaxo, den Verbraucherarm mit hohen Krediten zu belasten, die seinem Gewinnbeitrag nicht angemessen sind. Das sollte das Pharmageschäft mit einer Nettoverschuldung in Höhe des 1,7- bis 1,8-fachen des Gewinns auf der Ebitda-Skala weniger belasten, schätzt Jefferies. Dies ist jedoch immer noch höher als bei den meisten europäischen Wettbewerbern von Glaxo, die mit Ausnahme des deutschen Pendants Bayer AG zwischen dem Null- und dem 1,6-fachen liegen.

Eine einmalige Barübernahme könnte Glaxo-Kredite auf ein unbequemes Niveau treiben. Dies ist wichtig, da Glaxo in der Lage sein muss, opportunistische Geschäfte abzuschließen – seine Pipeline wird sich erst in der zweiten Hälfte dieses Jahrzehnts auszahlen.